2022  年，在欧美经济体史无前例大幅、快速加息，收缩市场流动性的背景下，中国货币政策以我为主，未跟随美国加息步伐。央行实施量增、价降的货币政策。人民币兑美元、欧元等一篮子货币汇率，保持了相对稳定。在利率低、汇率稳情况下，A 股资产与其他经济体股市相比，吸引力大增。

       当前美联储年内仍有两次加息，在 9 月非农数据公布后，市场预期加息75  个基点强烈，但我们要看到美联储加息已经处于中后期阶段，当前美国利率处于 3%-3.25%区间。按照美联储年内加息 125 个基点，年底美国利率将达到 4.25%-4.5%的水平，2023 年上半年加息 2 次，每次 25 个基点测算，美国利率大概率在 5%-5.25%触顶。届时全球主要经济体货币政策都将发生转向，新一轮需求将拉动国内出口。

       国内地产政策转向，房地产销售预计在今年年底触底。2022  年防疫政策对国内消费的影响显而易见，二十大之后国内防疫政策与当前相比，大概率逐步放松，与 2022 年低基数相比，2023 年国内消费预计也将同比大幅提升。压制 2022 年国内经济的两座大山都将在 2023 年松动，足以弥补四季度与 2023 年上半年出口下滑造成的影响。

        A 股估值水平通过 PE  与 PB 测算，均处于历史最低水平附近，以沪深300 指数为例，当前 PE-TTM 为 11.02 倍，上市以来 PE-TTM 最低水平出现在2014 年 4 月 30  日为 8.1 倍。当前 PB 为 1.31 倍，上市以来 PB 最低水平同样出现在 2014 年 4 月 30  日为 1.18 倍。从估值角度看，虽然仍有下跌空间，但空间有限。

       操作上看，如果投资者属于右侧交易者，当前仍可持币等待，市场仍处于偏弱时期，未来几个月有可能继续阴跌。但若市场情绪极度悲观，出现加速下跌，市场随时有翻转可能。如果投资者属于左侧交易者，当前可以考虑采取个股+期货+期权等非线性策略参与市场，加入期货与期权策略能够有效控制风险的同时而避免踏空。

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       江海汇鑫期货投研中心：孙连刚  投资咨询证号：Z0010869