一、现货价格下调，期货震荡走低

l 截止10月21日周五，螺纹钢上海方面现货报价3890元/吨，较上周日环比降低100元/吨；螺纹钢杭州报价3900元/吨，周环比降低110元/吨。

l 期货市场螺纹钢2301合约，周五收盘报于3630元/吨，较上周降低129点，跌幅3.43% ；期货市场本周延5日均线下跌，短期内空头力量占据优势。

l 当周螺纹钢现货周一报价降幅明显，上海与杭州地区价差不明显，全国范围内大部分钢厂价格下调，本周现货市场螺纹价格呈现逐级下调的态势，周五受期货市场反弹影响出现短期企稳；投机情绪方面，期货市场周一至周四空头持仓增加，周五因空头资金力量离场导致反弹。

二、 需求：贸易日均成交下滑，表观需求降低

l 截止10月21日数据，全国螺纹钢表观需求322.09万吨，较上周环比降低3.70万吨，较去年同比降低6.02%；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为79.21万吨，周成交量环比减少1.50万吨，每日成交均值15.84万吨；

l 房地产新开工面积9月数据同比降低38.00%，连续走低；9月100大中城市成交土地规划建筑面积4798.99万平方米，较上月环比下滑；

l 9月公布的房地产新开工和土地成交数据均有所下滑，整体较差，螺纹下游市场需求未能明显改善，现货市场贸易成交情绪不佳。

三、 供给：开工增加，产量提升：

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为82.05%，与上周开环比降低0.57%，长流程增产意愿不高；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为61.46%，环比增加8.74%；

l 全样本实际产量299.19万吨有所增加，环比增加5.75万吨，与去年同比增加8.19%；

l 本周钢铁企业产量较上周增加，其主要受短流程生产提高导致，短流程方面废钢原料价格下调，生产成本降低，利润有所修复，促进钢厂增产；而高炉方面，依然处于亏损阶段。整据钢联消息，本周京津冀地区27家螺纹钢生产企业，当前钢厂产能利用率39.44%，较去年同期高1.73%；京津冀地区34家线盘生产企业，本周产能利用率32.63%，较去年同期低21.6%。钢厂当前处于亏损阶段，成本压力较大，后期如果亏损继续扩大，那么可能会有部分钢厂有减产意愿。

四、钢厂外发受限厂库微增，总库降低

l 截止10月21日，全国主要城市钢材总库存为639.52万吨，周环比降低22.90万吨，较去年同比降低24.79%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为205.57万吨，环比降低1.08万吨；社会库存：本周社库433.95万吨，环比降低23.98万吨；

l 钢联方面消息，螺纹钢本周总库存降低，受二十大召开、疫情反复、需求偏弱等因素影响，下游市场贸易成交情绪不佳，钢厂资源外发部分受限，因此钢厂厂内库存较前期略有增加。随着二十大的结束，物流或将有所恢复，但厂内库存下周可能不会大幅下降。

五、短流程利润修复，高炉原料供给充足

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电成本与利润持平，平电利润-130元/吨左右，峰电利润-350元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3800元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2113万吨，较上周减少541万吨，发运方面澳大利亚发中国1591万吨，45港口库存12912.76万吨，铁矿去库速度变缓；焦炭方面，企业开工率继续降低，焦炭库存短期累积。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

供需方面，市场需求下降，钢厂长流程减产，高炉减产目前是因为钢材需求差形成的负反馈压制，受疫情影响发运受阻螺纹厂库库存略有增加，本周市场多为消耗下游社会库存为主；进入十月份以来，近几周钢厂再次进入被动减产降库阶段，库存依然呈现出不断去化的态势，供需双弱的局面下，价格震荡下行。

l 驱动方面：

1. 宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息，抑制大宗商品上涨动力，从而对黑色系品种产生利空影响。

2. 供给端—原料端，铁矿石持续累库，煤炭端保供政策，需注意原料利空影响。成材端，全年粗钢压减政策背景下，产量短期难有大幅的提升。二十大会议召开，河北唐山区域钢厂高炉限产，或使产量降低。

3. 需求端—随着政治局会议“保交楼”的提出，金九银十房企交付力度增加，整体利好市场需求。

l 后市展望：

短期内，随着钢厂即时利润大幅回落，预计长流程产量有所下降；短流程谷电利润有所恢复，短流程开工率增加；整体来看螺纹钢产量预计维持稳定。当前螺纹开工率较去年同期明显偏高，主要因为今年供需错配导致。北方采暖季“2+26”城市钢铁企业的传统环保限产时间段，届时钢厂或有限产的举措。从炉料来看，国产矿石和废钢面临季节性下滑预期，煤焦需求结构也预示价格相对强势。

从短期需求看，节后的投机性需求减弱压制螺纹钢价格下行，随着房地产需求旺季逐步结束，届时需求因素影响将会减弱，供需矛盾不显，短期内螺纹钢预计维持震荡走弱的态势。

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