一、现货价格下调，期货震荡走低

l 截止10月28日周五，螺纹钢上海方面现货报价3760元/吨，较上周日环比降低130元/吨；螺纹钢杭州报价3750元/吨，周环比降低150元/吨。

l 期货市场螺纹钢2301合约，周五收盘报于3490元/吨，较上周降低140点，跌幅3.86% ；期货市场本周下破7月份低点，空头力量占据优势，强势破位3500点支撑关口。

l 当周螺纹钢现货方面，全国范围内大部分钢厂价格下调，虽然周一至周四现货市场价格呈现平稳下跌的态势，但是下跌幅度较小，本周现货方面大幅跳水主要是由于周五市场氛围变差钢厂调价导致；从期限走势来看，本周现货市场领跌，现货下跌幅度大于期货市场。

二、 需求：贸易日均成交下滑，表观需求增加

l 截止10月28日数据，全国螺纹钢表观需求324.96-322.09万吨，较上周环比增加2.87万吨，较去年同比增加10.96%；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为74.84万吨，周成交量环比减少4.37万吨，每日成交均值14.97万吨；

l 房地产新开工面积9月数据同比降低38.00%，连续走低；9月100大中城市成交土地规划建筑面积4798.99万平方米，较上月环比下滑；

l 本周表观需求所有增加，但是从下游市场贸易商成交来看，贸易成交降幅大于表需的增幅，现货市场贸易成交量持续下滑，市场需求依然较差。

三、 供给：开工增加，产量提升：

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为81.48%，与上周开环比降低0.57%，长流程生产意愿降低；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为62.50%，环比增加1.04%；

l 全样本实际产量305.02万吨有所增加，环比增加5.83万吨，与去年同比增加11.82%；

l 本周钢铁企业，高炉生产方面如上周预期—部分企业有所减产，开工率减低；而本周产量之所以呈现增加的态势，主要是受短流程下游原料废钢成本降低，利润开始逐步修复，导致短流程开工率提高，促进钢厂增产；根据钢联消息，上周样本企业中，共计7座高炉检修，而高炉复产仅有1座；本周无新增高炉检修计划，计划复产高炉1座，容积合计450m³，铁水日产量净值预计增加0.15万吨；当日47座在检高炉合计容积58592m³，影响铁水日产量16.16万吨。

四、钢厂库存外发，总库降低

l 截止10月28日，全国主要城市钢材总库存为619.58万吨，周环比降低19.94万吨，较去年同比降低25.51%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为200.51万吨，环比降低5.06万吨；社会库存：本周社库419.07万吨，环比降低14.88万吨；

l 螺纹钢本周钢厂库降幅同上周相比较为明显，钢厂螺纹外发，资源从上游钢厂流向下游市场；而社会库存由于房地产企业开工不高，整理降幅减少；总库存619.58万吨，处于历史同期低位水平，更是接近2018年的低库标准。

五、短流程利润修复，高炉原料供给充足

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电成本与利润持平，平电利润-130元/吨左右，峰电利润-350元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3750元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2368万吨，较上周增加255万吨，发运方面澳大利亚发中国1387万吨，45港口库存12944万吨；焦炭方面，企业开工率本周有所回升，焦炭库存短期去化变缓。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

供需方面，本周市场整体结构为需求大于钢厂产量供给，整体节奏依然表现为消化库存为主，虽然钢厂恢复正常外销，但是厂库流通幅度不大，地产开工以消耗下游社会库存为主；库存方面，由于前期钢厂维持降产去库的策略导致库存处于往年同期低位水平；需注意的是在供需双弱的局面下，本周钢厂产量增加的幅度大于表需的增幅，过快的增产，令市场价格承压。

l 驱动方面：

1. 宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息，抑制大宗商品上涨动力，从而对黑色系品种产生利空影响。

2. 供给端—原料端，铁矿石持续累库，煤炭端保供政策，需注意原料利空影响。成材端，全年粗钢压减政策背景下，产量短期难有大幅的提升。

3. 需求端—随着政治局会议“保交楼”的提出，金九银十房企交付力度增加，整体利好市场需求。

l 后市展望：

随着钢厂价格不断下行，下游市场贸易成交量却并未有明显起色，说明螺纹采购成本降低也依然无法有效改善成交情绪；当然，单从表观需求数据来看，进入十月份以来，除了第一周数据表现较差其他几周相对稳定，但我们需注意表观需求数据主要从库存与产量数据逆向推理而来，单纯关注表需的稳定过于片面；从表需数据叠加下游贸易成交数据来看，无法说明需求向好。本周钢厂产量增幅大于表需增幅，对螺纹形成了一定的压力，随着成材对原料负反馈作用，若生产利润修复或促使产量释放，届时螺纹价格或再次震荡走弱。

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