一、现货价格反弹，期货震荡走高

l 截止11月11日周五，螺纹钢上海方面现货报价3790元/吨，较上周日环比增加20元/吨；螺纹钢杭州报价3810元/吨，周环比增加30元/吨。

l 期货市场螺纹钢2301合约，周五收盘报于3637元/吨，较上周上涨75点，跌幅2.11% ；螺纹钢01合约，空头持仓数量依然大于多头，空头逐步减仓，价格修复性反弹。

l 当周螺纹钢现货市场呈现出震荡上涨的态势，当周伊始周一周二现货报价走低，周三市场有所缓和，小幅抬升，周五由于现货成交情绪好转较周四上涨40元/吨；相较于前一周，现货市场整体价格走势微涨。期货市场，本周底部形态中多头持仓量依然不足，由于空头主力减仓致使多头反弹75点，日线级别走势短期出现背离，空头减仓造成价格反弹，基差走弱。

二、 需求：贸易成交量与表观需求双双减弱

l 截止11月11日数据，全国螺纹钢表观需求322.64万吨，较上周环比减少9.37万吨，较去年同比增加5.78%；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为83.65万吨，周成交量环比减少1.03万吨，每日成交均值16.73万吨；

l 房地产新开工面积9月数据同比降低38.00%，连续走低；9月100大中城市成交土地规划建筑面积4798.99万平方米，较上月环比下滑；

l 本周下游市场贸易商成交小幅减少，日均成交方面变化不大，由于前一周部分企业临时补库告一段落，当周市场需求有所下滑，短期压制市场价格。

三、 供给：开工降低，产量减少

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为77.21%，与上周开环比降低1.56%；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为62.50%，同上周环比降低1.04%；

l 全样本实际产量296.46万吨，同上周环比降低2.09万吨，与去年同比降低2.09%；

l 根据钢联消息，进入11月，北方气温明显下降，工地施工困难，当地市场建筑钢材消费量对比往常有明显缩减，季节性北材南下陆续启动。11月北方螺线计划发往广东省57.5万吨，月环比增加25.2万吨，增幅 78.01%。现螺纹9家停产（长流程4家、短流程5家）、2家开工率不足50% ，线材7家停 产（长流程4家、短流程3家）、1家开工率不足50% 。目前东北钢厂螺纹和线材轧线开工率分别为36%和33%

四、钢厂库存减少，总库降低

l 截止11月11日，全国主要城市钢材总库存为559.94万吨，周环比降低26.18万吨，较去年同比降低31.22%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为180.91万吨，环比降低9.08万吨；社会库存：本周社库379.03万吨，环比降低17.10万吨；

l 当前钢厂依然维持降产去库的策略，自上周开始钢厂陆续检修，而下游需求维持平衡状态，导致螺纹整体库存有所降低；钢厂内库存资源已处于近5年同期低位水平。

五、利润缩减，高炉原料充足

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-25元/吨，平电利润-180元/吨左右，峰电利润-390元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3620元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2275万吨，较上周减少292万吨，发运方面澳大利亚发中国1674万吨，45港口库存13258.77万吨；焦炭方面，企业开工率小幅降低，焦炭库存短期累库。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

本周市场整体结构为需求偏好，市场需求大于钢厂供给；从供需变化来看，当周市场呈现供需双降的态势，市场需求降幅明显，大于钢厂产量的降幅。供需矛盾以库存去化的方式呈现，虽然本周库存有所降低，但是降幅明显缩减。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息，抑制大宗商品上涨动力，从而对黑色系品种产生利空影响。

供给端—原料端，铁矿石持续累库，煤炭端保供政策，需注意原料利空影响。成材端，全年粗钢压减政策背景下，产量短期难有大幅的提升。

需求端—随着政治局会议“保交楼”的提出，虽然各地提前发布了专项债及开发性融资工具，但终端项目回款困难的局面依然难以改善。金融16条措施支持房地产市场平稳发展房地产。

l 后市展望：

进入11月份，北方气温明显下降，工地施工困难，房地产迎来市场淡季，需求减弱，螺纹依然面临供需双弱的局面。原料端却相对抗跌，成材负反馈有所受阻，短流程方面受废钢价格上涨影响开工降低；长流程，铁矿与焦炭库存均有不同程度的累库，原料相对充足利空成材，负反馈的逻辑依然存在。

由于近期房地产预期向好，金融16条措施支持房地产市场平稳发展房地产，受此消息影响，短期内促使螺纹钢震荡反弹；而此政策是为维持当前房地产市场健康稳定发展，而非回到之前高杠杆高周转的模式。

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