一、现货价格反弹，期货反弹受阻

l 截止11月18日周五，螺纹钢上海方面现货报价3840元/吨，较上周日环比增加50元/吨；螺纹钢杭州报价3870元/吨，周环比增加60元/吨。

l 期货市场螺纹钢2301合约，周五收盘报于3716元/吨，较上周上涨79点，周线涨跌幅2.17% ；螺纹钢01合约，前20名持仓，空头数量大于多头；当周螺纹空头持仓缩减，期货价格反弹。

l 当周螺纹钢现货市场，周一至周三现货报价逐步走高，最高报价3860，周四与周五由于现货成交走弱，现货报价有所下调，南方城市上海最终报价3840，相较于杭州，两地价格价差扩大；期货市场，日线级别多头反弹，周三试探60日均线后受阻调整，截止周五行情回落；从技术形态来看，上方依然存在较强卖压，多头反弹暂缓。

二、 需求：贸易成交量与表观需求双双减弱

l 截止11月18日数据，全国螺纹钢表观需求311.96万吨，较上周环比减少10.68万吨，较去年同比减少1.90%；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为80.67万吨，周成交量环比减少2.98万吨，每日成交均值16.13万吨；

l 房地产新开工面积10月数据同比降低37.80%，连续走低；10月100大中城市成交土地规划建筑面积4931.81万平方米，较上月环比增加；

l 本周下游市场贸易总成交方面环比减少，而表观需求环比减少，同期而言低于去年水平，市场需求有所下滑。

三、 供给：开工降低，产量减少

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为76.35%，与上周开环比降低0.86%；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为62.50%，同上周持平；

l 全样本实际产量290.67万吨，同上周环比降低5.79万吨，与去年同比降低2.83%；

l 根据钢联消息，唐山市钢厂烧结机于11月15日至11月25日开始限产30%。目前区域内烧结矿库存仍有3-5天，预计限产后的烧结矿产量仍能维持现有高炉正常生产。唐山126座高炉中有60座检修（含长期停产），检修高炉容积合计46420m³；周影响产量约97.70万吨， 周度产能利用率为69.77%，较上周下降0.67%，月环比下降5.35%，年同比上升10.52%。Mysteel调研山东17家钢厂了解到，目前仅6家钢厂收到口头通知烧结限产比例15%-30%不等，其他钢企维持前期生产。

四、钢厂库存减少，总库降低

l 截止11月18日，全国主要城市钢材总库存为538.65万吨，周环比降低21.29万吨，较去年同比降低31.66%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为174.85万吨，环比降低6.06万吨；社会库存：本周社库363.8万吨，环比降低15.23万吨；

l 钢厂维持降产去库的策略，当前处于主动去库周期中，供需双弱的环境下，库存整体难有增量；钢厂内库存资源已处于近5年同期低位水平。

五、利润缩减，高炉原料充足

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-25元/吨，平电利润-180元/吨左右，峰电利润-385元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3680元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2559万吨，较上周减少292万吨，发运方面澳大利亚发中国1555.10万吨，45港口库存1313319万吨；焦炭方面，企业开工率小幅回升，焦炭当周库存降低。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

本周市场依然维持去库的过程，当前库存周期处于钢厂主动去库的过程。当周供给需求双双走弱，但表观需求降幅大于产量降幅；由于废钢价格上涨，以及供应趋紧，短流程样本钢厂生产积极性不高；长流程方面，由于铁矿与焦炭本周涨幅高于成材，致使原料成本增高，限制高炉开工。随着市场需求走弱，建材价格将会承压。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息，抑制大宗商品上涨动力，从而对黑色系品种产生利空影响。

供给端—原料端，铁矿石持续累库，煤炭端保供政策，需注意原料利空影响。成材端，全年粗钢压减政策背景下，产量短期难有大幅的提升。

需求端—随着政治局会议“保交楼”的提出，虽然各地提前发布了专项债及开发性融资工具，但终端项目回款困难的局面依然难以改善。金融16条措施支持房地产市场平稳发展房地产。

l 后市展望：

近期宏观消息面利好颇多，未来预期有所改善。而现实端，市场需求旺季结束，建材市场进入需求淡季，大环境下限制螺纹价格的上涨空间；另一方面，近期全国各地疫情散发，导致需求预期更加低迷。

短期内原料端铁矿石与焦炭现货价格有所提振，原料支撑钢材成本，造成了近几日螺纹价格的反弹；但供需基本面来看，市场需求降幅大于产量，供需双弱的环境下，建材价格下行大趋势不变。在成本支撑与供需双弱的矛盾因素下，螺纹预计维持震荡走势。

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