一、现货价格震荡，期货反弹受阻

l 截止11月25日周五，螺纹钢上海方面现货报价 3780 元/吨，较上周日环比降低60元/吨；螺纹钢杭州报价 3830 元/吨，周环比降低 40 元/吨。

l 期货市场螺纹钢 2301 合约，周五收盘报于 3736元/吨，较上周上涨 20 点， 周线涨跌幅 0.54% ；螺纹钢 01 合约，持仓总量持续缩减；当周螺纹多头占据主导优势，期货价格反弹。

l 当周螺纹钢现货市场，周一上海螺纹钢现货报价直接下调50元/吨，现货市场开市走弱，截止周三报价3770为当周最低点，下半周受期货市场反弹影响，现货情绪升温，价格反弹周五报于3780附近，本周现货市场整体偏弱；期货市场，日线级别多头反弹于60 日均线附近黏连震荡，周级别临近20倍均线附近，短期受阻，多头反弹暂缓。

二、 需求：疫情干扰，贸易成交大幅缩水

l 截止 11 月 25 日数据，全国螺纹钢表观需求 291.26 万吨，较上周环比减少20.7 万吨，较去年同比减少14.99 ；

l 当周全全国主流贸易商建筑钢材成交总量为 69.16 万吨，周成交量环比减少11.51 万吨，每日成交均值 13.82 万吨

l 房地产新开工面积10月数据同比降低37.80%，连续走低；10月100大中城市成交土地规划建筑面积4931.81万平方米，较上月环比增加；

l 本周下游市场贸易情绪不高，整体降幅明显，创近6年同期最低水平。而表观需求本周降幅同比增大，创近5年同期最低水平。

三、 供给：开工率增加，产量维稳，高于去年同期水平

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为77.03%，与上周开环比增加0.68%；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为63.54%，周环比增加1.04；

l 全样本实际产量284.88万吨，同上周环比降低5.79万吨，与去年同比增加5.32%；

l 长流程方面，今年高炉开工率维持高位，处于近5年同期中等水平；流程，废钢价格上涨以及供应趋紧，钢厂生产积极性不高。钢联消息，126座高炉中有60座检修（含长期停产），检修高炉容积合计44810m³；周影响产量约94.15万吨，周度产能利用率为71.54%，较上周上升1.77%，月环比下降3.98%，年同比上升8.88%。 本周唐山高炉检修与复产并存，产能利用率有所回升，大部钢企生产恢复稳定，个别钢厂因利润倒挂等原因依旧保持停产状态。虽原料成本存在上涨预期，但月底部分钢厂搬迁高炉计划集中投产，唐山高炉产能利用率将上行为主。

四、钢厂库存本周企稳，总库降低

l 截止11月25日，全国主要城市钢材总库存为532.27万吨，周环比降低6.38万吨，较去年同比降低29.38%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为178.9万吨，环比增加4.05万吨；社会库存：本周社库353.37万吨，环比降低10.43万吨；

l 供需双弱的环境下，当周由于下游市场需求降幅大于钢厂产量降幅，钢厂内库存继5周连降后，暂时企稳。钢厂依然维持降产去库的策略，主动去库周期下，过高的价格或将限制库存的去化。

五、受铁矿石、焦炭价格走高影响，长流程成本增加

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-100元/吨，平电利润-245元/吨左右，峰电利润-455元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3730元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2293万吨，较上周减少266万吨，发运方面澳大利亚发中国1552.5万吨，45港口库存13484万吨；焦炭方面，企业开工率小幅降低，焦炭当周库存回升。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

本周基本面数据来看，整体利空螺纹价格，但受宏观利好与原料成本增加的影响，近期螺纹震荡运行。在钢厂继续维持主动减产去库过程中，表观需求降幅反而呈现出大于产量降幅的局面，由于市场需求降幅过大，导致钢厂库存出现小幅增加的局面，与钢厂初衷相悖；另一方面，随着钢厂废钢到货价格反弹，铁矿石与焦炭原料成本升高，部分钢厂相继调整成材价格，目前主要炒作题材为原料成本的增加，叠加房地产各项利好政策刺激的预期，支撑螺纹与热卷短期反弹。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息，抑制大宗商品上涨动力，从而对黑色系品种产生利空影响。

供给端—原料端，铁矿石持续累库，煤炭端保供政策，需注意原料利空影响。成材端，全年粗钢压减政策背景下，产量短期难有大幅的提升。

需求端—金融16条措施支持房地产市场平稳发展房地产；中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

l 后市展望：

钢材市场呈现出弱现实，强预期相互矛盾的态势。市场需求淡季，库存处于主动去库周期，叠加疫情干扰，建材成交持续低迷，需求降幅大幅产量；而国常会、央行公布了降准等一系列利好政策，极大的稳定了市场预期；当前螺纹主要呈现出，远期价格曲线好于近期，预期逻辑强于现实逻辑，造成螺纹价格反弹。

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