一、现货价格震荡，期货反弹受阻

l 截止12月02日周五，螺纹钢上海方面现货报价 3790 元/吨，较上周日环比增加10元/吨；螺纹钢杭州报价 3830 元/吨，与上周持平。

l 期货市场螺纹钢 2301 合约，周五收盘报于 3784元/吨，较上周上涨 48 点， 周线涨跌幅 1.93% ；螺纹钢 01 合约，自11月25日起持仓量持续减少，由于空头减仓力度较大，截止周五多头持仓总量大于空头持仓总量。

l 当周螺纹钢现货市场，整体波动幅度不大，南方城市价格与上周基本持平；上半周螺纹价格呈现出每日10元/吨的态势逐级上涨，下半周由于市场成交较弱，下游企业采购情绪不高，价格缓慢回落；期货市场，日线级别延5日均线反弹，上涨至10月份假期高点，然而从交易量与持仓量来看，螺纹价格反弹主要由于空头持仓大幅减少导致。

二、 需求：疫情干扰，市场需求下滑

l 截止 12月 02 日数据，全国螺纹钢表观需求 279.77 万吨，较上周环比减少11.49 万吨，较去年同比减少13.55% ；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为 66.97万吨，周成交量环比减少2.19 万吨，每日成交均值 13.39 万吨

l 房地产新开工面积10月数据同比降低37.80%，连续走低；11月100大中城市成交土地规划建筑面积4173.47万平方米，较上月环比降低；

l 由于全国各地疫情散发，下游企业贸易成交持续减少，市场需求有所下滑；随着部分地区疫情防控政策不断调整优化，后市需求预期将会好转。

三、 供给：开工率降低，产量减少

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为75.61%，与上周环比减少1.42%；

l 短流程方面，钢铁企业电炉开工率为56.38%，周环比减少4.16%；

l 全样本实际产量284.14万吨，同上周环比降低0.74万吨，与去年同比增加4.39%；

l 由于原料端铁矿与焦炭现货价格反弹以及短流程废钢成本增加，本周长、短流程开工率双双降低，整体产量下滑，但是从降幅来看有所降低。钢联消息，从高炉停检修情况来看，截至12月1日，Mysteel统计247家钢厂11月共新增复产高炉25座，涉及日均铁水产能10万吨/天。共停产67座高炉，涉及日均铁水产能24万吨/天，主要是由于限产和利润亏损，其中52座高炉尚未复产，涉及产能约17万吨/天。从区域上看，本月检修主要集中在河北、山西、河南和辽宁地区，复产主要集中在河北和山西地区。

四、库存去化缓慢，本周总库增加

l 截止12月02日，全国主要城市钢材总库存为536.64万吨，周环比增加4.37万吨，较去年同比降低24.16%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为182.07万吨，环比增加3.17万吨；社会库存：本周社库354.57万吨，环比增加1.2万吨；

l 如上周预期，过高的价格限制下游企业的采购，本周总库存开始出现累积。叠加疫情影响，物流运输受限，钢厂内资源外发减少，厂库连续2两周增加。

五、生产成本增加，原料库存累积

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-100元/吨，平电利润-245元/吨左右，峰电利润-455元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本3760元/吨附近。

l 原料端，铁矿本期到港量2260万吨，较上周减少33万吨，发运方面澳大利亚发中国1626.7万吨，45港口库存13277.81万吨；焦炭方面，企业开工率小幅增加，焦炭当周库存持平。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

近期随着全国各地疫情散发，市场需求下滑，从本周的供需结构来看，现货端库存累积，利空螺纹价格；然而，疫情导致的弱现实，持续时间不会长久，疫情干扰不可能更差，随着各地区对于疫情政策的优化，疫情将迎来拐点，市场对后市需求的预期好转。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

l 后市展望：

近期螺纹主要走弱现实强预期的逻辑行情—现货价格 < 01合约价格 < 05合约价格，预期逻辑强于现实逻辑；房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑，我们需注意当前政策主要是从供应端为房地产托底。“第三支箭”重新允许A股的房地产公司从股市融资以期偿付债务、补充现金，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，房企上次股权再融资是2010年，相隔12年。

所以当下螺纹价格的反弹，主要受强预期影响；螺纹期货价格靠强预期反弹以望带动现货价格，然而现货价格表现较差，现货大涨需要终端贸易采购配合。政策向基本面的销售、拿地、开工传导具有时滞，市场需求爆发预计将在年初的金三银四；年底前，螺纹或受现实因素影响较大，短线思路可考虑高空低多操作；中线多头可待需求提振“现实与预期”双双改善后考虑参与。

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