1.铁矿石—基本面分析

1.1 市场价格走低，周四受数据影响期货领先现货反弹；

周一至周四铁矿石港口价格持续下跌报价793元/湿吨，周五受成材市场价格反弹影响，铁矿港口收高10元/湿吨，报价803元/湿吨，本周较上周环比下降109元/湿吨 。期货09合约，上半周价格强势回落，周四期货市场领先现货市场反弹上涨，而现货市场价格的波动相比期货市场延后一天反弹，铁矿石港口价格受期货带动作用开始反弹报价803元/湿吨。

1.2 下游疏港量下降，钢厂开工率降低：

l  铁矿疏港量294.55万吨，较前一周环比降低11.69万吨。多数地区疏港量减少，下游钢铁产采购意愿不高，成交一般。

l  全国铁水产量开始降低，但根据近几年的数据来看钢厂开工率依然处于高位，本周开工率81.92%，受地产景气度萧条影响，环比下降1.91%。

1.3 供给方面澳巴对中国发运增加，国内矿石增加：

l  澳巴发运整体增加，澳大利亚（19日数据）发往中国总量1560万吨；巴西整体发运平稳，本周570万吨略有下滑，环比下降105.6万吨；

l  国内矿山铁精粉日均产量40.52万吨，环比减少0.37 万吨；东北地区矿山产量偏向稳定日均产量10.61万吨/日，华北区域产量呈现递增过程，但当周略有减少，日均产量15.19万吨/日,环比降低0.13万吨/日。

1.4 库存方面：港口与钢厂库存环比降低

l  全国主要港口，截止24日45港口总计库存，继续维持去库，当周库存12571.57万吨，环比回落93.69万吨；

l  截止22日，全国样本钢厂进口矿烧结粉矿库存方面，当周库存1462.52万吨，环比下降95.55万吨；

1.5 基本逻辑与后市展望：

l  估值方面：铁矿石价格处于往年高位，虽然近期有所回落调整，但是整体价格依然偏高；钢厂利润低位，下游钢厂数据方面显示开工率缓慢走低，成材方面产量较低压制铁矿需求；叠加海外通胀愈发严峻引发的更猛烈的经济紧缩政策，受多种因素影响，黑色板块开启由成材端低利润对原料端的负反馈过程。

l  驱动方面：一方面随着澳大利亚与巴西发运增加，主流矿山按照全年发运计划，后续的周度发运量，预计将会走强；另一方面国内钢铁政策—全年压减粗钢背景下，铁矿石的需求顶也基本形成。目前驱动方面，主要逻辑为短期内原料端的弱预期。

l  后市展望：成材的需求变化将成为原料的主要影响因素，以生产成本的角度来说，铁矿不足以对成材价格形成支撑；后续关注澳巴铁矿的发运量，下周若发运量继续增加，库存方面将开始出现拐点开始累库，届时铁矿对于成材的价格支撑效应将会更加弱化。

2.焦炭—基本面分析

2.1 焦炭现货市场报价降低，期货市场领先现货市场反弹；

自17日西北个别钢厂对焦炭提出第一轮200元/吨降价以来，煤焦市场再次进入下行通道。焦炭首轮降价300元/吨的措施已全面落地，次轮降价也已提上日程。

本周焦炭现货报价2960元/吨，较上周环比降低300元/吨；期货市场与现货市场的降价不同，焦炭09期货合约价格周四支撑反弹，底部震荡整理。

（准一冶金焦：吕梁现货周四出厂价2960，周一至周四现货市场价格呈现下跌走势，交易情绪不佳，周五焦炭受成材利好数据影响价格反弹）

2.2 需求：下游粗钢产量降低，焦炭现货市场出货不畅：

l  截止20日全国粗钢日均产量310.32万吨，环比降低2.86万吨，当周焦炭竞拍市场出现流拍现场，地销方面出货不畅，多执行前期订单，矿点除长协战略客户拉运外，下游多持观望态度；

l  五月焦炭对外出口95万吨，环比增长31万吨，截止5月份出口共计320万吨，同比增加17%。

2.3 供给：钢企压低焦炭价格，焦企开工率降低：

l  本周焦化企业产能开工率84.1%，环比降低3.9%。焦化企业的开工率整体处于往年高位，进入五月后开工率维持在80%以上，最高可达88%附近，几乎产能尽开，而本周受成材端负反馈影响，叠加现货市场成交低迷，本周开工率下跌幅度偏大；

l  即前期现货市场价格提涨之后，反映出焦企开工率快速回升，生产积极性得以延续，市场供求关系再度转变为供大于求；主产区钢企承压提降焦炭价格后，侧面反映出，现阶段原料端并不足以支撑价格的底部稳定，成材端持续利空，将部分利润空间压缩到上游原料。

2.4 库存：焦企库存增加，钢厂库存降低

l  截止24日全国焦炭样本库存21.90万吨，环比增加2.6万吨；

l  钢厂库存持续去化，当周库存605.27万吨，环比下降30.58万吨。 钢厂当前采购意愿降低，但是随着焦炭库存天数降低以及钢厂目前的高产能的继续，钢厂后续或将加大焦炭的采购。

2.5 基本逻辑与后市展望：

l  估值方面：焦炭价格虽然有所回落，但是从往年数据来看，价格整体依然较高；目前来看焦炭属于供需双限，需求的降低幅度大于产量降低的幅度；随着部分钢厂的减产以及粗钢产量整体的降低，对于焦炭最紧缺的时期已经过去，受成材价格下行的影响，焦炭目前持续走低；周四成材数据公布利好，近两日焦炭底部出现了支撑盘整。

l  驱动方面：传统淡季来临，短期需求恢复难度较大；全球通胀背景下美联储加息，欧洲多国跟进，市场预期国际经济衰退风险增加，商品市场需求仍有继续收缩的预期；近期发改委部署各地开展拉网式调查依法查处煤炭价格超出合理区间的行为，政策端的调控力度下，也压制价格逆周期发力，近期动力煤价格下跌，炼焦煤价格失去兜底；因此预期偏弱也是本次炼焦煤各煤种降价的诱因之一。

l  后市展望：虽然从表面数据来看，钢厂的焦炭库存处于往年高位，但是与钢厂高开工率高产能相比，库存相对需求来说依然较低；钢厂库存可用天数逐步降低，原料需求仍较为旺盛，压价过猛将影响焦企的盈亏平衡线；后期焦炭产业利润依然需要关注成材端的需求能否快速恢复，虽然本周成材表观需求良好，但是需求数据短期的利好对于供需层面的影响大约两至三周左右，若成材端良好的需求无法持续，焦炭依然难以重返多头。

3.螺纹钢—基本面分析

3.1 螺纹现货市场报价回落，期货领先现货反弹；

截止周五24日，当周螺纹钢上海方面现货报价4260元/吨，周环比降低310元/吨；螺纹钢杭州报价4280元/吨，周环比降低280元/吨。螺纹钢现货市场价格上半周呈现下跌状态，至周四由于期货市场领先反弹，现货价格暂停跌势；本周大部分地区螺纹钢现货价格普遍有所走低。

（HRB400E 20mm上海：虽然周四至周五现货市场价格有所支撑，但是依然低于上周的市场报价）

3.2 需求：本周表虚环比增加，同比依然处于历史低位：

l  截止24日，当周全国螺纹钢表观需求301万吨，环比增加21万吨，同比降低12.2%；

当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为77.35万吨，每日成交均值15.5万吨，周成交量环比上升 10.57 万吨，价格连续大幅下跌后，部分下游终端补库需求及投机需求入场，观察后期需求改善的持续性。

3.3 供给：产量持续降低，生产意愿不高：

l  截止24日，全国247家钢厂日均铁水产量239.7万吨，环比下降3.64万吨。

l  迫于成本压力，福建省内钢厂亏损加剧，钢厂停产、减产计划较多，福建省内高炉生产企业多有不同程度减产，合计影响日均粗钢产能0.7万吨。云南区域部分钢厂陆续确定了减产计划，减产框架按照21年1-5月产量对比压减30%。

3.4库存：库存依然处于高位，当周社库去化：

l  截止24日，钢联数据统计本周全国主要城市钢材总库存为1195.3万吨，环比下降13.3万吨；

l  钢联统计，螺纹钢本周厂内库存为358.7万吨，环比上升18.6万吨。本周社库836万吨，环比降低32万吨，社库去化，厂库再度积累，但总库存增速有所放缓。

3.5成本利润：短流程生产亏损，高炉方面利润较低：

l  截止24日，螺纹短流程，电炉整体生产利润-512元/吨。电炉生产持续处于亏损状态中。

l  周五螺纹即时成本4164元/吨，螺纹本周高炉利润75元/吨，较上周环比降低81元/吨

l  当前短流程生产亏损，全国电炉方面开工率降低，部分钢铁企业减产，预计短流程产量难有增量。

3.6 基本逻辑与后市展望：

l  估值方面：螺纹钢价格持续下行，主要受下游地产景气度需求较差的影响；需求方面，当周下游市场成交有所回升，随着螺纹现货价格走低，一定程度刺激消费，下游企业进行补库，投机需求增加，表观数据录得增加；供给方面，本周钢厂高炉开工率有所下降，叠加成本较高利润走低等因素，部分钢厂主动减产，导致产能无法持续释放，产量降低。供需结构，需求短期大于供给；成本高利润低，限制钢厂生产意愿。

l  驱动方面：生产原料端，伴随着澳大利亚与巴西发运增加，主流矿山按照全年发运计划，后续的周度发运量预计将会增加，高炉原料充足，生产成本后续有望降低；另一方面国内钢铁政策—全年压减粗钢背景下，随着减产政策的逐步落地，产量顶将会逐步确定。

l  后市展望：当周表观需求数据来看利好钢价，需求大于供给，库存去化，但是需求数据前几周整体小于供给，短期的利好对于传动调整大约影响两至三周左右，短期内螺纹价格预计有所支撑；若两周后需求数据依然强于产量，价格将开启反弹走势，若后两周的表观需求数据相比产量较差，螺纹依然很难反弹拉涨。

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