一、现货涨幅趋缓，期货调整

l 截止1月13日周五，螺纹钢上海方面现货报价 4140元/吨，较上周日环比增加20元/吨；螺纹钢杭州方面报价4180元/吨，较上周日环比增加40元/吨。

l 期货市场螺纹钢 2305 合约，周五收盘报于 4173元/吨，较上周上涨66点， 周线涨跌幅+1.61% ；截止周五，螺纹钢 05 合约周线级别，处于40倍均线附近盘整，日内走势呈现出背离的态势。

l 螺纹钢现货市场，上半周呈现出逐级上涨的态势，周三至周五现货价格相对持平，上涨动力趋缓，而南方城市间，螺纹价差有所扩大，杭州涨幅大于上海；期货市场，螺纹钢整体走势震荡偏强，持仓量变化较为平稳，前20持仓排名来看，多头占据主导优势。

二、 需求：表需、成交双双走低

l 截止 1月 13日数据，全国螺纹钢表观需求 171.43 万吨，较上周环比减少40.64 万吨，较去年同比降低35.27% ；

l 当周全国主流贸易商建筑钢材成交总量为 20.48万吨，周成交量环比降低17.59万吨，每日成交均值4.1万吨

l 房地产新开工面积11月数据同比降低38.90%，连续走低；12月100大中城市成交土地规划建筑面积9131.64万平方米，较11月份环比增加；

l 临近年底节假日，下游企业贸易成交缩减，冬储意愿不强；需求方面，随着工地陆续停工休假，市场需求再度走弱。

三、 供给：开工率降低，产量减少

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为75.68%，与上周环比降低1.04%；

l 短流程方面，钢铁企业全样本电炉开工率19.79%，与上周环比减少16.67%；

l 全样本实际产量237.91万吨，同上周环比降低9.84万吨，与去年同比降低16.34%；

l 当周短流程开工率再次大幅降低，电弧炉钢厂临近年底停产；长流程方面，高炉生产成本增加，春节将至，产量难有提升；整体来看，螺纹呈现出，电炉与高炉开工双降的态势。根据钢联消息， 上周，唐山126座高炉中有56座检修（含长期停产），检修高炉容积合计39910m³；周影响产量约85万吨，周度产能利用率为74.5%，较上周下降0.34%，月环比上升4.06%，年同比上升3.88%。

四、库存累积

l 截止1月13日，全国主要城市钢材总库存为671.15万吨，周环比增加66.48万吨，较去年同比增加21.99%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为173.6万吨，环比增加5.49万吨；社会库存：本周社库497.55万吨，环比增加60.99万吨；

l 临近年底，下游工地陆续停工，市场需求走弱，叠加贸易企业冬储情绪不高，库存呈现出累积的态势。

五、生产负利润，原料库存累积

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-70元/吨，平电利润-230元/吨左右，峰电利润-430元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本4030元/吨附近。

l 原料端，铁矿石发运方面澳大利亚发中国1535.8万吨，环比降低89.8万吨，45港口库存13358.93万吨，港口库存小幅累积；焦炭方面，企业开工率82.20%，焦炭库存小幅增加。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

从基本面的供需结构来看，表观需求录得近6年同期最低水平，根据季节性，2月前市场需求难有起色，今年伊始市场需求之所以呈现出“低开”的局面，一方面由于前期疫情导致部分工地提前停工，另一方面贸易商冬储情绪走低导致库存压力增加。春节临近，市场主要呈现出供需双弱的态势。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；

l 后市展望：

临近年关，市场供需双弱已成定局，2月前，市场需求难有起色，钢厂方面高炉与电炉双双减产，市场供给降低；现实端，基本面虽然呈现出供需双弱的态势，但市场依然供给大于需求。近几周期货市场炒作题材逐步转为“预期”，房地产各项利好政策下，明年需求看增，刺激期货反弹。然而在现实逐步走弱的环境下，房地产成交数据未能明显改善前，螺纹价格恐受压制，短期来看，螺纹呈现震荡走势的概率预计较大。

       免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变化。我们力求报告内容的客观、公正，但报告中的任何观点、结论和建议仅供参考，不构成操作建议，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，由投资者自行承担结果。

       江海汇鑫期货投研中心：孙连刚  投资咨询证号：Z0010869