一、现货提涨，期货调整

l 截止1月29日，螺纹钢上海方面现货报价 4180元/吨，较春节前夕环比增加40元/吨；螺纹钢杭州方面报价4240元/吨，较春节前夕环比增加60元/吨。

l 截止春节前夕，螺纹钢05合约收盘报价4179，较上周上涨6点，周线涨跌幅+0.14%；日线级别延5日均线上行，周线级别处于60倍均线下方，短期存在卖压，整体来看，螺纹走势震荡偏强。

l 螺纹钢现货市场，春节过后市场价格普遍提涨，城市间螺纹价差有所扩大，杭州与上海价差扩大至60元/吨，杭州现货价格涨幅大于上海；期货市场，螺纹钢整体走势震荡偏强，截止20日，由于多头持仓量大幅减少，导致空头持仓暂时处于优势，节后需关注多头的增仓情况。

二、 需求：表需、成交双双走低

l 截止 1月 27日数据，全国螺纹钢表观需求 32.76万吨，较上周环比减少101.43万吨，较去年同比降低77.80% ；

l 房地产新开工面积12月数据同比降低39.40%，现实需求连续走低，地产政策传导需要时间；12月100大中城市成交土地规划建筑面积9180.96万平方米，较11月份环比增加；

l 螺纹钢下游需求延续季节性回落，本周表观需求处于近5年最低水平，但由于地产政策逐步落地，市场对螺纹需求的预期向好。

三、 供给：开工率降低，产量减少

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为75.97%，与上周环比增加0.72%；

l 短流程方面，钢铁企业全样本电炉开工率5.80%，与上周环比减少1.24%；

l 全样本实际产量227.23万吨，同上周环比降低2.72万吨，与去年同比降低12.83%；

l 春节前夕，短流程开工率大幅降低，电弧炉钢厂假期间几乎全面停产，开工率维持低位水平；长流程方面，高炉生产成本维持平稳，开工率整体变化不大；整体来看，螺纹呈现出电炉与高炉开工双降的态势。根据钢联消息， 上周唐山126座高炉中54座检修，高炉容积合计38150m³；周影响产量约80.3万吨，产能利用率75.75%，较节前（1月18日）上升0.66%，较上月同期上升0.61%，较去年同期上升6.04%。

四、库存累积

l 截止1月27日，全国主要城市钢材总库存为961.38万吨，周环比增加194.47万吨，较去年同比增加35.68%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为287.85万吨，环比增加92.07万吨；社会库存：本周社库673.53万吨，环比增加102.4万吨；

l 春节期间，下游工地处于停工状态，需求淡季，钢厂资源呈现出累积的态势，社会库存增幅较大。

五、生产负利润，原料库存累积

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-75元/吨，平电利润-230元/吨左右，峰电利润-430元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本4025元/吨附近。

l 原料端，铁矿石发运方面澳大利亚发中国1571万吨，环比增加74万吨，45港口库存13201万吨，港口库存进入去化周期；焦炭方面，企业开工率82.20%，焦炭库存增加。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

春节前夕市场交易围绕着“预期带动现货”的逻辑，远期曲线呈现出，远月合约领涨，近月合约跟随的态势。然而随着现货端需求的落地，市场对预期的炒作情绪逐步降温，远期曲线结构有所放缓。春节以来，市场处于需求淡季，整体表现不强，随着钢厂节后恢复生产，库存或将逐步累积。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；

l 后市展望：

从以往的经验来看，春节过后，产量的增速预计快于需求，当前电炉开工率维持在个位数，节后电炉复产的速度快于高炉；随着钢厂逐步复产，而需求改善往往在二三月份见效，短期内库存呈现出累积的概率较大。春节前由于疫情解除经济复苏、基建新开工、房地产政策刺激等预期引领期货反弹，而节后预期的落地，将回归到市场需求与贸易成交上面，从当前的供需结构来看，基本面预计依然为“弱现实、强预期”的局面，2月份预计依然维持炒作强预期的交易逻辑，但现实端疲弱将限制螺纹的上涨空间，建议短期内切勿盲目追多，交易上可考虑正套操作。

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