一、现货反弹，期货调整

l 截止2月10日，螺纹钢上海方面现货报价 4140元/吨，较上周环比提涨10元/吨；螺纹钢杭州方面报价4150元/吨，较上周价格环比提涨10元/吨。

l 截止周五，螺纹钢05合约收盘报价4074，较上周上涨19点，周线涨跌幅+0.47%；日级别处MA均线即死叉形成，行情回落后，于40日均线附近震荡调整，整体来看，螺纹走势震荡偏弱。

l 螺纹钢现货市场，上周现货价格波动幅度不大，南方城市价格小幅上涨，城市间的价差缩小，市场成交情绪尚未恢复。期货市场上周涨幅19点，相对而言强于现货；从多空持仓力度来看，05合约前20名持仓排名，空头持仓大于多头持仓。

二、 需求：需求尚未释放，增速趋缓

l 截止 2月 10日数据，全国螺纹钢表观需求 136.27万吨，较上周环比增加53.32万吨，较去年同比降低11.62%；

l 房地产新开工面积12月数据同比降低39.40%，现实需求连续走低，地产政策传导需要时间；1月100大中城市成交土地规划建筑面积2694.28万平方米，低于去年同期水平；

l 进入2月份市场需求逐步复苏，但需求恢复过程慢于市场供给，根据100大中城市土地成交面积来看，成交情绪不高，或将限制螺纹需求的释放。

三、 供给：开工率增加，钢厂复工

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为78.42%，与上周环比增加1.01%；

l 短流程方面，钢铁企业全样本电炉开工率38.54%，与上周环比增加21.87%；

l 全样本实际产量246.11万吨，较上周环比增加11.21万吨，较去年同比增加0.87%；

l 螺纹钢自上周开始，产量达到去年同期水平，螺纹市场供给逐步复苏，开工率整体开始回升。短流程复工速度快于长流程，但电弧炉钢厂开工率依然维持在低位水平；长流程方面，高炉生产成本维持平稳，开工率小幅增加；整体来看，螺纹呈现出电炉与高炉开工双增的态势。根据钢联消息，上周，唐山126座高炉中54座检修，高炉容积合计37880m³；周影响产量约84.15万吨，产能利用率74.79%，较上周下降1.45%，较上月同期下降0.05%，较去年同期上升22.04%。

四、库存累积过快，近6年同期高位

l 截止2月10日，全国主要城市钢材总库存为1223.17万吨，周环比增加109.84万吨，较去年同比增加10.19%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为338.35万吨，环比增加19.94万吨；社会库存：本周社库884.82万吨，环比增加89.9万吨；

l 总库存为近6年同期高位水平，近3周总库存增速开始放缓。随着产量增加，库存逐步累积。

五、生产负利润，原料库存累积

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-180元/吨，平电利润-330元/吨左右，峰电利润-550元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本4060元/吨附近。

l 原料端，铁矿石发运方面澳大利亚发中国1594万吨，环比增加166万吨，45港口库存14010万吨，港口库存小幅累积；焦炭方面，企业开工率83.40%，下游钢企开工进料，焦炭库存降低。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

从供需结构来看，螺纹处于需求淡季，市场呈现出供大于求的局面。随着钢厂复工产量增加，而市场需求启动速度较慢，螺纹库存累积速度有所增加，总库存已处于近6年同期高位水平,近3周总库存增速开始放缓。随着产量增加，库存逐步累积。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；

l 后市展望：

进入2月份以来，市场交易的逻辑已从远期炒作进入现实兑现阶段，从近期的中下游库存来看，贸易补库情绪不高，两会前夕，即便开工率释放引发下游低库存补库，但资金欠缺或限制补库规模。随着产能陆续释放，市场供给增加的速度快于需求，产业端中下游库存或呈现出过度累积的问题。库存累积速度过大，预示着成本利润的压缩将传导至原料端。现在钢厂具备挺价基础，随着供应增速和需求增速矛盾发酵后，一旦需求不及预期，或将开启负反馈过程，2月份震荡偏弱的概率较大。

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