一、成交活跃，价格反弹

l 截止2月17日，螺纹钢上海方面现货报价 4180元/吨，较上周环比提涨40元/吨；螺纹钢杭州方面报价4230元/吨，较上周价格环比提涨80元/吨。

l 截止周五，螺纹钢05合约收盘报价4167，较上周上涨93点，周线涨跌幅+2.28%；日级别于60日均线支撑附近企稳反弹，另外MACD金叉初步形态形成，空头主力持仓本周呈现出减持的态势。

l 螺纹钢现货市场，价格波动幅度扩大，市场活跃程度较高，城市间的价差开始出现分化，南方城市价格波动幅度相对大于北方，而杭州与上海的现货价差也有所扩大。由于下游市场需求复苏加快，螺纹价格初步企稳，期货市场表现强于现货市场。

二、 需求：需求复苏加快

l 截止 2月 17日数据，全国螺纹钢表观需求 221.77万吨，较上周环比增加85.5万吨，较去年同比增加34.76%；

l 房地产新开工面积12月数据同比降低39.40%，现实需求连续走低，地产政策传导需要时间；1月100大中城市成交土地规划建筑面积修正后2913.25万平方米，处于近5年同期最低水平；

l 当周市场需求增速超出预期，随着工地逐步开工，市场成交氛围开始回暖，下游市场需求高于去年同期水平。

三、 供给：开工率增加，钢厂复工

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为79.54%，与上周环比增加1.12%；

l 短流程方面，钢铁企业全样本电炉开工率57.29%，与上周环比增加18.75%；

l 全样本实际产量263.35万吨，较上周环比增加17.24万吨，较去年同比增加2.88%；

l 螺纹钢产能陆续释放，产量开始逐步增加。随着下游工地陆续开工，市场需求复苏，钢厂后续增产的预期加强。从生产工艺来看，电弧炉复产的钢厂已经超过一半；长流程方面，高炉开工率小幅增加，处于近5年同期高位水平。根据钢联消息，截止2.16日，唐山126座高炉中51座检修，高炉容积合计34220m³；周影响产量约78.75万吨，产能利用率77.33%，较上周上升2.54%，较上月同期上升2.83%,较去年同期上升25.19%。

四、库存累积，近6年同期高位

l 截止2月17日，全国主要城市钢材总库存为1264.75万吨，周环比增加41.58万吨，较去年同比增加5.27%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为352.63万吨，环比增加14.28万吨；社会库存：本周社库912.12万吨，环比增加27.3万吨；

l 本周钢厂内的资源往下游疏散，社库增幅大于厂库，由于市场需求开始复苏，库存增速较前几周放缓，依然处于累库过程。

五、生产负利润，原料库存累积

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-110元/吨，平电利润-257元/吨左右，峰电利润-465元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本4072元/吨附近。

l 原料端，铁矿石发运方面澳大利亚发中国1141.20万吨，环比降低453万吨，45港口库存14110.72万吨，港口库存小幅累积；焦炭方面，企业开工率82.80%，下游钢企开工进料，焦炭库存环比降低。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

从供需结构来看，依然维持供大于求的局面，需求复苏加快，库存累积幅度趋缓。下游市场需求复苏程度超出预期，随着工地逐步开工，市场成交氛围开始回暖，市场需求高于去年同期水平。供给方面，虽然长流程与短流程开工率双双增加，但是当前利润相对上周降低，电炉依然负利润生产，或将限制产能的释放。需求复苏增快，现实端有所改善。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；

l 后市展望：

从市场需求来看，本周现实兑现阶段表现良好，进而对螺纹形成了支撑，但需注意两会前夕，下游的低库局面，临时补库，导致了上游螺纹资源的去化，因此本周表观需求增加。后期需关注市场需求增速的延续性，若补库告一段落市场需求再次下滑，恐令螺纹上涨空间承压。当前存在的矛盾是，需求复苏加快是否为短暂性，若后期需求维持走强，将形成预期和现实双双共振走强的态势。从生产成本来看，近几日铁矿价格涨幅靠前引领成材价格反弹，在钢厂增产预期的环境下，成材对原料暂时不具备启动负反馈行情的条件。

       免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变化。我们力求报告内容的客观、公正，但报告中的任何观点、结论和建议仅供参考，不构成操作建议，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，由投资者自行承担结果。

       江海汇鑫期货投研中心：孙连刚  投资咨询证号：Z0010869