一、成交活跃，价格反弹

l 截止2月24日，螺纹钢上海方面现货报价 4260元/吨，较上周环比提涨80元/吨；螺纹钢杭州方面报价4310元/吨，较上周价格环比提涨80元/吨。

l 截止周五，螺纹钢05合约收盘报价4224，较上周上涨57点，周线涨跌幅+1.37%；周线级别MACD零轴上方延续，短期试探40倍均线附近卖压，截止周五多头持仓增量大于空头增量。

l 螺纹钢现货市场，价格波动幅度扩大，市场活跃程度较高，由于下游市场贸易量增加，全国现货价格普遍出现提涨的现象，南方城市价格波动幅度相对大于北方。当周螺纹钢现货涨幅大于期货，呈现出现货引领期货上涨的态势，基差略有走高。

二、 需求：需求复苏加快

l 截止 2月 24日数据，全国螺纹钢表观需求 293.68万吨，较上周环比增加71.91万吨，较去年同比增加55.39%；

l 房地产新开工面积12月数据同比降低39.40%，现实需求连续走低，地产政策传导需要时间；1月100大中城市成交土地规划建筑面积修正后2936.22万平方米，处于近5年同期最低水平；

l 当周市场需求增速超出预期，随着工地逐步开工，市场成交氛围开始回暖，下游市场需求高于去年同期水平。

三、 供给：开工率增加，钢厂复工

l 长流程方面，当周247家钢铁企业高炉开工率为80.98%，与上周环比增加1.44%；

l 短流程方面，钢铁企业全样本电炉开工率60.42%，与上周环比增加3.13%；

l 全样本实际产量282.17万吨，较上周环比增加18.82万吨，较去年同比增加3.15%；

l 从开工率来看，高炉开工整体再次回归80%上方，钢厂开工情绪升温；短流程自进入2月份以来，逐步复工，虽然处于亏损状态，但开工率恢复至60%；生产主力依然以长流程为主，短流程特点较为灵活后续高概率继续增产。整体产量，维持近5年中等水平。根据钢联消息，截止2.24日，全国样本生铁企业64座高炉中有25座停产检修，检修高炉容积合计7520m³，周度产能利用率为56.02%，周环比上升4.01%，月环比上升11.63%。厂内生铁库存64.44万吨，周环比增加0.15万吨。

四、部门城市库存出现拐点

l 截止2月24日，全国主要城市钢材总库存为1253.24万吨，周环比降低11.51万吨，较去年同比降低2.55%；

l 厂内库存：螺纹钢本周厂内库存为337.3万吨，环比降低15.33万吨；社会库存：本周社库915.94万吨，环比增加3.82万吨；

l 本周贸易商积极拿货，钢厂内的资源往下游疏散，社库有所增加但增幅降低，市场需求提振，北方部分重点城市库存开始出现拐点。

五、生产负利润，铁矿库存累积，焦炭库存去化

l 螺纹短流程，本周华东地区螺纹，谷电利润-80元/吨，平电利润-230元/吨左右，峰电利润-430元/吨左右；长流程生产，螺纹高炉即时成本4100元/吨附近。

l 原料端，铁矿石发运方面澳大利亚发中国1539.7万吨，环比增加398.5万吨，45港口库存14223.26万吨，港口库存小幅累积；焦炭方面，企业开工率82.70%，较上周小幅降低，焦炭库存持续走低。

六、 基本逻辑与后市展望：

l 估值方面：

从供需结构来看，本周市场需求大于钢厂产出，需注意的是自进入2月份以上，钢厂复产增幅加快，在高复产的背景下，北方市场库存开始出现拐点，整体库存缩减，这表明市场需求超出预期，复苏过程快于供给。从现实基本面来看，市场表现良好，贸易成交活跃，钢厂提价的情绪较浓，带动期货价格反弹。

l 驱动方面：

宏观方面-美国以及欧洲等西方国家加息放缓，对黑色系品种产生利多影响。

需求端—房地产“三箭齐发”分别从信贷、发债、股权三个角度，多方面为房地产提供资金支撑；

l 后市展望：

当周需求复苏加快，有一部分原因是由于年前贸易商冬储不高、库存欠缺，进入2月后进行补库导致，下游贸易情绪升温，螺纹资源从上游传导至下游，北方部门重点城市库存开始降低，呈现出短期的“需大于供”的局面。从生产成本来看，虽然短流程依然处于亏损状态，但随着螺纹价格的提涨，利润有所修复。当前存在的矛盾是，需求复苏加快是否为短暂性，若后期需求维持走强，将形成预期和现实双双共振走强的态势；反之，若补库告一段落市场需求再次下滑，恐限制螺纹上涨空间。

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